羅茨風機比功率：【招商汽車｜公司深度】鮑斯股份：深耕空壓機領域多年，布局燃料電池領域

　　摘要

　　本文梳理了鮑斯股份的主要業務，并對其進軍燃料電池領域做出分析。

　　核心觀點

　　公司深耕壓縮機領域，積極發展高端制造。公司主要從事螺桿壓縮機核心部件及整機研發、生產及銷售，是目前國內主要的螺桿主機供應商和領先的工藝流程用螺桿壓縮機制造商。近年來，公司業務圍繞高端制造、精密制造展開，主要產品包括壓縮機、真空泵、高效精密切削刀具、精密傳動部件、液壓泵等機械產品，業績穩步增長。

　　燃料電池前景可期，公司布局燃料電池領域。燃料電池是一種非常有前景的能源技術，具備許多優點，可以實現零排放。燃料電池采用氫作為燃料，可以減少對外國石油的依賴，對國家安全有重要影響。目前燃料電池成本較高，這是影響燃料電池大規模推廣應用的主要因素。因此，降低系統成本是關鍵。目前國內車用燃料電池空壓機多數依賴進口，如果空氣壓縮機可以實現進口替代，將在很大程度上可以降低系統成本。鮑斯股份深耕壓縮機領域，在燃料電池壓縮機領域有望把握進口替代的機遇。

　　目前進口空壓機性能領先國內，未來國內有望突破，實現進口替代，大幅降低成本。進口的空壓機穩定性更好一些，目前國內車用燃料電池空壓機多數依賴進口。國內知名的空壓機企業主要有：嘉興德燃動力、福建雪人股份、鮑斯股份等企業。國外方知名的空壓機企業主要有：美國UQM、美國Garrett、英國Aeristech等企業。隨著國內企業在相關領域投入的增加和持續的積累，未來有望在空壓機技術上取得突破，實現進口替代，大幅降低成本。

　　投資策略：公司原有業務穩健發展，同時積極布局燃料電池領域，未來有望打開新的增長空間。預計公司19-21年eps分別為0.19/0.26/0.35元，給予“審慎推薦-A”評級。。

　　風險提示：燃料電池車行業發展不及預期；公司產品量產裝車進度不及預期；公司產品盈利能力不及預期；如果商譽減值過多可能影響業績。

　　一、公司深耕壓縮機領域，積極發展高端制造

　　公司主要從事螺桿壓縮機核心部件及整機研發、生產及銷售，是目前國內主要的螺桿主機供應商和領先的工藝流程用螺桿壓縮機制造商。近年來，公司業務圍繞高端制造、精密制造展開，主要產品包括壓縮機、真空泵、高效精密切削刀具、精密傳動部件、液壓泵等機械產品，業績穩步增長。

　　1.1 掌握螺桿壓縮機核心技術，國產替代和產品升級持續演化

　　螺桿壓縮機行業前景仍然十分樂觀：（1）螺桿式空壓機在多領域逐步替代活塞式空壓機，為螺桿空壓機行業帶來發展契機。目前，國內壓縮機市場仍以活塞式空壓機占據主導，但螺桿式空壓機在能效、體積、節能、噪聲、可靠性和環境污染等方面更具優勢，在國家倡導節能減排的背景下，礦山、冶金、食品、醫藥和石油化工等行業加速了對節能螺桿空壓機的需求，螺桿空壓機正逐步替代活塞式空壓，市場需求保持穩步增長態勢。（2）國產螺桿壓縮機性價比優勢明顯，正不斷替代進口產品，拓展發展空間。國內壓縮機市場經過多年的發展，國內企業的自主研發設計和制造技術日益成熟，產品質量、性能和服務極大改善，相比進口產品擁有更高的性價比。目前，進口螺桿壓縮機產品的市場占有率正逐步降低，已經低于50%，未來還有進一步被國產螺桿壓縮機替代的空間。

　　公司最主要產品為螺桿壓縮機核心部件——螺桿壓縮機主機和螺桿壓縮機整機，收入占比達50%。公司掌握螺桿壓縮機核心技術，多年來不斷完善設計技術及加工工藝，已形成完整成熟的技術體系，產品的噪聲、比功率和可靠性等性能指標接近國際領先水平。公司自主研發的雙級節能螺桿主機的能效指標比國家一級能效指標提高10%左右，節能效果十分顯著，若用雙機替換單機，一年的節電量可以買一臺新機。

　　國內螺桿壓縮機市場空間約600億，中高端市場以外資主導，而低端市場則較為分散，競爭激烈且產品同質化嚴重。公司實行“差異化競爭”策略，通過靈活產品結構、單機雙機產品選擇、多場景應用開拓，避免了與國內眾多企業的同質化競爭，產品技術含量和附加值較高。同時公司實行“進口替代”策略，長期致力于螺桿壓縮機的國產化水平，憑借自身的技術優勢及成本優勢，不斷搶占國內中高端市場，替代進口產品。

　　經過多年的市場開拓及積累，公司螺桿壓縮機的客戶累計超過200家，覆蓋國內80%以上的螺桿壓縮機整機廠商。同時，公司螺桿壓縮機產品憑借過硬的產品技術和服務質量，在業內形成了良好的口碑及形象，其客戶包括中石油、中海油、中石化等大型企業。

　　2.2 蘇州阿諾：致力成為具有世界先進水平的綜合性刀具供應商

　　阿諾精密負責公司高效精密切削刀具的設計、制造、銷售及修復服務。刀具類產品是公司第二大業務，營收占比為30%左右。阿諾刀具產品立足高端，下游客戶60%是汽車制造業，用于曲軸、渦輪增壓器等關鍵零部件的加工，其硬質合金鉆頭更是國內刀具界的驕傲。阿諾在全國有20家修磨中心，高端刀具產品可通過修磨重復使用。

　　目前中國每年刀具市場消費規模500億左右，其中150 億高端市場被國外廠商占據，國產刀具則大多應用在中、低端客戶群體。過去三年國內刀具市場規模持續增長，且國產刀具的增速高于進口刀具。通過“快速精密制造、全國連鎖修磨、專業刀具管理、整體解決方案”的模式，阿諾精密已成為國內領先綜合性刀具供應商，目前正進一步拓展航空航天制造領域以及開拓新的軍工制造領域的市場份額。

　　1.3 新世達：專注于精密傳動設備，助力公司業績增長

　　新世達是國內知名的精密傳動部件專業制造廠商，如今其核心業務由精密微型軸拓展為精密蝸桿及斜齒輪傳動部件、絲桿、花鍵軸、精密零部件、精密電機軸等多領域穩步發展。新世達生產的產品達500多種，廣泛應用于汽車核心部件、高端醫療器械、智能家居等精密產業。2021年新世達精密傳動部件實現營收1.276億，同比增長達55%，有效助力公司業績增長。

　　1.4 威克斯：優質的液壓系統供應商，業績發展加速

　　威克斯液壓是一家專業提供液壓系統整體解決方案的高新技術企業，技術力量雄厚，特聘多名國內外液壓界專家為顧問，目前生產的液壓泵產品主要有葉片泵、ATB伺服機、齒輪泵和水機泵等。公司生產的葉片泵憑其噪音更低、容積效率更高、使用壽命更長和優越的性價比受到了國內外用戶的一致好評。公司產品銷往五大洲三十多個國家，為國內二百多家主機廠配套，并成為歐、美、日多家世界一流液壓品牌OEM企業。目前公司年產液壓泵3萬多套，2021年實現營收1.242億，同比增長超過200%，處于加速發展階段。

　　二、燃料電池前景可期，公司布局燃料電池領域

　　2021年12月24日，公司與雄韜股份、華熵能源簽訂《戰略合作三方協議》，未來三方將在全國范圍內就氫燃料電池汽車關鍵零部件的生產、研發及供應鏈等多方面展開深度股權合作和產業合作。公司將戰略入股華熵能源 5%-10%股份，在股權合作的基礎上，合作三方未來將在氫燃料電池汽車關鍵零配件的研發與生產等方面開展深度合作。公司專注于增壓螺桿壓縮機組及液化系統的研發與生產工業用空壓機研發、生產經驗豐富；華熵能源在氫燃料電池企業零配件服務方面積累了頂尖的技術實力；雄韜電源致力于氫燃料發動機系統研發，并具備長期運營經驗。三方將充分發揮自身優勢，共同打造氫燃料電池汽車用的空壓機、回氫泵等產品，并為新平臺的良好發展提供幫助。

　　2.1 燃料電池是一種非常有前景的能源技術

　　燃料電池本質是將燃料中的化學能轉化為電能。燃料電池（Fuel Cell）是一種主要通過氧或其他氧化劑進行氧化還原反應，把燃料中的化學能轉換成電能的發電裝置。最常見的燃料為氫，其他燃料來源來自于任何的能分解出氫氣的碳氫化合物，例如天然氣、醇、和甲烷等。燃料電池有別于原電池，優點在于透過穩定供應氧和燃料來源，即可持續不間斷的提供穩定電力，直至燃料耗盡，它不像一般非充電電池一樣用完就丟棄，也不像充電電池一樣，用完須繼續充電。雖然存在多種燃料電池，但它們運作原理基本上大致相同，必定包含一個陽極，一個陰極以及讓電荷通過電池兩極的電解質。電子由陽極傳至陰極產生直流電，形成完整的電路。

　　燃料電池大體可以分為五類。各種燃料電池是基于使用不同的電解質、電池大小、工作溫度、燃料來源以及燃料的狀態來進行分類的，因此電池種類變得更多元化，用途亦更廣泛。目前國內外最常用的分類方法是按照燃料電池所采用的電解質類型進行分類。根據燃料電池中電解質的不同，通常可以分為五類。

　　燃料電池是一種非常有前景的能源技術，具備許多優點：高效率的潛力，由于燃料電池的效率高于內燃機和傳統電廠，因此燃料電池可以應用于汽車和分布式發電。燃料電池可以實現零排放，唯一排放的就是未使用的空氣和水。燃料電池采用氫作為燃料，采用本地可再生能源電解水或者重組碳氫燃料，可以減少對外國石油的依賴，對國家安全有重要影響。由于以上優點，燃料電池目前已經應用在汽車、叉車、分布式發電、便攜式電源備用電源等領域。

　　燃料電池汽車產業鏈上游主要由氫能產業組成，包括制氫、儲氫、運氫以及加氫站，中游燃料電池動力系統包括了燃料電池堆與輔助系統，下游是燃料電池車。

　　2.2 成本下降是推動燃料電池產品的關鍵因素

　　燃料電池的核心是質子導電膜，膜的兩側各有一個多孔電極。這些電極必須是多孔的，因為反應氣體是從背面饋入且必須達到電解質和膜的交界面。兩個電極之間的多層膜通常稱為膜電極或者MEA（膜電極裝配）。然后MEA又位于集電器板/分隔器板之間，集電器主要是采集和傳到電流，而分隔器主要是在多電池結構中分隔相鄰電池中的氣體。同時在多電池結構中，一個電池的陰極與相鄰電池的陽極物理連接或電氣連接，因此成為雙極板。從而為反應氣體提供路徑（流場），并使得電池具有一定的結構剛度。

　　燃料電池系統如果想運行，還需要氧化劑供應、燃料供應、熱處理、水處理、功率調節等子系統。

　　氫供應系統：PEM燃料電池的燃料是氫，氫儲存的最常用方式是在高壓氣缸，對于汽車應用，采用兩種壓力標準，即35MPa和70MPa。氫通常必須在進入燃料電池組之前增濕到100%，以避免由于電滲透前移而使得膜干燥。電池組入口處需要一個增濕器/熱交換器，氫可通過注水并同時隨后加熱以促進水的蒸發，或通過允許水/熱交換的膜來增濕。

　　空氣供應系統：在氫/空氣系統中，空氣由一個風扇或鼓風機（對于低壓系統）或空氣壓縮機（對于加壓系統）提供。空氣必須在進入燃料電池之前增濕。

　　電氣子系統：電氣子系統不僅可以將燃料電池產生的功率輸送給負載，還可以調節燃料電池輸出使之在電壓、電流類型、功率以及瞬間響應方面滿足負載需求。由于負載的變化，電氣子系統必須能夠減小或增大燃料電池的電壓，需要一個升降壓變壓器。燃料電池產生的電為直流，一些負載需要交流電，因此需要逆變器。變壓器和逆變器在純電動車中也是需要的。

　　目前燃料電池成本較高，這是影響燃料電池大規模推廣應用的主要因素。因此，降低系統成本是關鍵。其中，空氣供應子系統總成本約占燃料電池系統成本的20%，能耗約占燃料電池輸出功率的20%左右，占輔助系統總能耗80%。空氣供應系統：在氫/空氣系統中，空氣由一個風扇或鼓風機（對于低壓系統）或空氣壓縮機（對于加壓系統）提供。空氣必須在進入燃料電池之前增濕。常見的空壓機類型有羅茨式、渦旋式、螺桿式與離心式等。而適用于燃料電池的空壓機需滿足以下要求：無油、高效、小型化和低成本、低噪聲、特性范圍寬和良好的動態響應能力。

　　目前國內車用燃料電池空壓機多數依賴進口，如果空氣壓縮機可以實現進口替代，將在很大程度上可以降低系統成本。鮑斯股份深耕壓縮機領域，在燃料電池壓縮機領域有望把握進口替代的機遇。

　　三、燃料電池空氣壓縮機競爭格局分析

　　國外方知名的空壓機企業主要有：美國UQM、日本豐田自動織機、美國蓋瑞特、德國利勃海爾、德國博世、英國Aeristech、美國Vairex、丹麥Rotrex和日本日立等企業。國內知名的空壓機企業主要有：嘉興德燃動力、福建雪人股份、鮑斯股份、廣東廣順新能源、北京穩力科技、北京勢加透博、國家電力投資集團有限公司、濰坊富源、江蘇毅合捷、煙臺東德實業、江蘇金通靈、北京伯肯節能和上海漢鐘精機等企業。隨著國內企業在相關領域投入的增加和持續的積累，未來有望在空壓機技術上取得突破，實現進口替代。

　　3.1 國外燃料電池空壓機主要廠商

　　3.1.1 美國UQM：發揮產品優勢，保持電氣化運動的領導地位

　　UQM是一家為商用卡車、客車、汽車、船舶和工業市場開發和生產高功率、高效率電動機、發電機、電力電子控制器和燃料電池壓縮機的公司。UQM于2021年從Roush收購了燃料電池壓縮機模塊業務，接管Roush整個燃料電池壓縮機生產線，從而實現燃料電池壓縮機的業務拓展，為全球客戶提供服務，其中主要與客戶BallardPower Systems合作，后者是PEM（質子交換膜）燃料電池技術的全球領導者。UQM生產的空壓機結構形式為四葉羅茨式，其高效率、高功率輸出和堅固的設計使許多行業受益。

　　憑借產品兼容性，滿足不同市場需求。UQM的燃料電池壓縮機系統分為R340和R410兩種型號。UQM R340和R410燃料電池壓縮機系統設計用于最高150kW燃料電池堆的汽車，中型和商用客車應用。在低電壓平臺上，R340和R410的電壓范圍在250-450 VDC（直流電壓）之間。在高電壓平臺上，R340和R410的電壓范圍在400-800VDC（直流電壓）之間。另外，壓力比在1.1左右，在空氣流量方面，R340的空氣流量在0-340m3/h之間；R410的空氣流量在0-420m3/h之間。這些使得UQM能夠滿足市場上大多數燃料電池汽車的大部分需求。

　　多年的電氣化和專業知識將使UQM在電氣化浪潮中處于有利地位。UQM被大型和小型公司稱為技術領導者，具有批量生產高質量產品的能力。隨著眾多新機遇的出現以及中國等令人興奮的新市場的發展，UQM預計未來幾年將有所增長，這將使該公司在未來許多年繼續保持電氣化運動的領導地位。

　　3.1.2 美國Garrett：賦能全球交通產業，定義未來智行科技

　　美國Garrett是一家尖端技術提供商，其高效、強大、輕便的壓縮機融合了先進的航空航天和汽車技術，可以推動下一代氫燃料電池的發展，并推動零排放汽車的應用。Garrett的兩級電動壓縮機能夠幫助汽車制造商將氫燃料電池堆提升到更高的壓力，并有助于燃料在普通車輛的小型包裝空間范圍內流動，優化電動系統，挖掘動能潛力。其先進的軸承和電氣系統設計可以提高性能，減小尺寸、重量和噪音，并有助于實現車輛零排放愿景。

　　創建氫燃料電池兩級電動壓縮機和智能網聯汽車解決方案。Garrett的未來重點不僅僅是渦輪增壓器和壓縮機的創新，還要創建能夠應對網聯汽車未來挑戰的解決方案。Garrett在網絡安全和集成車輛健康管理領域積極與汽車制造商合作，推動端到端平臺的開發，這些平臺是聯網、共享、自主和安全未來的核心。

　　3.1.3 美國Vairex：主打高性能空氣壓縮機，滿足燃料電池需求

　　VAIREX是高性能空氣壓縮機的領先設計商、制造商和分銷商。VAIREX主要設計和制造高壓再生式壓縮機，這些再生式壓縮機緊湊耐用，適合滿足燃料電池行業對高壓和高效率空氣流通的苛刻需求。此外，VAIREX還提供其他功能，例如電機控制器和消音器，為集成空氣系統提供了良好的解決方案。

　　3.1.4 英國Aeristech：繼續燃料電池客戶合作，提高技術優化水平

　　Aeristech的核心業務為永磁變速電動機的開發與制造，致力于為清潔能源應用提供解決方案。Aeristech的獨特技術與氫燃料電池壓縮機的應用能夠完全匹配，其技術以緊湊的包裝結構為燃料電池客戶提供更高水平的性能和效率，使得Aeristech處于向更清潔能源發展的最前沿。Aeristech將繼續與燃料電池客戶合作，提高技術優化水平，并為迅速發展的燃料電池行業制定產品組合，同時，其高壓、高效的燃料電池壓縮機，降低了組件的復雜性。

　　3.2 國內燃料電池空壓機主要廠商

　　3.2.1 嘉興德燃動力：整合資源，助推我國氫燃料電池汽車技術發展

　　嘉興德燃動力系統有限公司是一家擁先進的氫燃料電池發動機及關鍵零部件的生產基地、實驗與試制中心的中德合資企業。嘉興德燃動力定位于燃料電池汽車、工程及特種車輛動力系統、氫儲能系統領域，具有多項自主知識產權的專利技術，以核心技術與部件為業務支撐，形式2+2+1的產品體系布局：2-系統產品：燃料電池系統和動力系統；2-核心部件：空壓機和供氫/回氫總成；1-工程服務。

　　自主研發氫燃料電池發動機專用空壓機，達到國際先進技術水平。嘉興德燃動力自主研發的氫燃料電池發動機專用空壓機，采用高速電機驅動，雙級增壓，已達到國際先進技術水平。產品驅動系統采用先進的無油潤滑技術，避免電堆損壞風險；葉輪采用高速電機直驅，有效降低系統噪聲和能耗；冷卻方式采用強制液體冷卻，保證長時間可靠運行。

　　整合國內外優質資源，助推氫燃料電池汽車技術發展。嘉興德燃動力系統有限公司累計實現超300臺燃料電池汽車（燃料電池系統與動力系統）的開發與長時間運營，達到國內一流技術水平，具備國際領先部件合作經驗與國內上下游資源的先發優勢，進而整合國內外優質資源，助推長三角地區乃至全國氫燃料電池汽車技術的發展。

　　3.2.2 福建雪人股份：通過全球并購，掌握世界領先的核心技術

　　福建雪人股份是一家以壓縮機為核心產業，集余熱回收發電、新能源、工商業制冷及其成套制冷系統的研發、設計、制造、銷售、工程安裝、售后服務于一體的高科技企業。雪人股份擁有制冰機及制冷系統產業和壓縮機及機組兩大產業園，在全球建立6個技術研發中心：國內技術中心、丹麥哥本哈根技術中心、德國法蘭克福技術中心、美國華盛頓技術中心、意大利洛尼戈技術中心、瑞典斯德哥爾摩技術中心。

　　雪人股份走出去戰略——全球并購，掌握核心科技，成功轉型。2021年雪人股份投入1.3億元成功收購意大利的壓縮機國際知名品牌“Refcomp”的全球資產包括設備、品牌、技術、銷售渠道等，該品牌具有20年的歷史，在國際市場上有較高的知名度，通過并購使公司掌握了高端壓縮機設計和制造的核心技術，并成功轉型成為高端裝備制造企業之一。2021年，公司通過收購瑞典OPCON核心業務兩大子公司SRM和OES100%股權，掌握先進的螺桿膨脹發電機技術和氫燃料電池空氣循環系統核心技術，形成氫燃料電池供氣系統上的核心競爭力，確保公司產品質量達到先進水平。

　　3.2.3 北京穩力科技：加強科研合作，聚焦氫燃料電池核心技術研發

　　北京穩力科技有限公司是一家致力于氫燃料電池空壓機、能源多元化解決方案研究與相關產品開發工作的高科技公司。穩力科技公司擁有一支多學科交叉的年輕技術研發團隊，近三年承擔了多項省部級以上的科研項目，為中車集團、華沃汽車等大型企業提供多項高鐵及新能源汽車技術解決方案和產品，已獲得11項知識產權授權。

　　致力于燃料電池核心輔助部件開發，推出高效節能型氫燃料電池空壓機產品。穩力科技長期致力于離心式空壓機、氣體動壓軸承等燃料電池核心輔助部件的開發，積累了豐富的研發經驗，憑借自有領先核心技術，設計、制造、生產出性價比高、可靠性強、使用維護費用低的產品。例如，穩力科技SDDT系列燃料電池空壓機系列是采用國內外先進的設計理念、自主研發的高效離心式空壓機產品，主要分為單級離心式空壓機和兩級離心式空壓機，能夠適應不同燃料電池的工況要求，具有無油、低功耗、低噪聲、高可靠度、重量輕等優點，是高效、節能型氫燃料電池空氣增壓系統理想的增壓設備。

　　加強科研合作，聚焦氫燃料電池核心技術研發。穩力科技已與中國中車、鋼研集團、北京億華通、上海電科院、大連匯能集團、克勞斯塔爾工業大學、德國HUX新能源等國內外多家知名新能源龍頭企業和科研院所達成戰略合作及科研合作，聚焦氫燃料電池核心關鍵技術研發。

　　3.2.4 鮑斯股份：布局氫燃料電池，打造新能源壓縮機產業鏈

　　鮑斯股份是一家集生產、研發、銷售于一體的高端精密機械零部件及成套設備制造企業。鮑斯股份旗下的主要產品包括壓縮機、金屬加工刀具、精密傳動部件、真空泵、液壓泵等機械產品。

　　完善的壓縮機業務事業群，促進組織專業化生產。鮑斯股份壓縮機業務事業群包括兩個主機事業部、三個整機事業部以及工藝機事業部、移動機事業部、氣體成套事業部八個事業部門。主機事業一部專門生產中大型螺桿空壓主機，年產量50000臺，擁有國際品牌德國德瑪吉、日本瑪扎克等大行程殼體加工中心設備38臺，轉子加工KAPP螺桿磨床和大型螺桿型線加工設備28臺，部門人員200名，培養了眾多優秀工藝技術骨干人員，不斷總結經驗、優化生產工藝、提高生產效率、完善產品質量來滿足市場不同需求，形成了六大核心系列產品：一體機系列、工藝機系列、中壓機系列、單級主機系列、雙級高效主機系列。主機事業二部專門生產螺桿壓縮機，涵蓋四大系列產品：YNE系列高效螺桿壓縮機、YAM系列異步一體螺桿壓縮機、YPM系列永磁一體螺桿壓縮機、BHE系列雙級螺桿壓縮機。整機事業一部專業從事雙級節能螺桿空氣壓縮機的研發、制造，年生產銷售壓縮機5000余套，是國內領先的雙級節能壓縮機制造商。整機事業二部主要生產雙級節能空壓機系列、單級螺桿空氣壓縮機系列、永磁變頻螺桿空壓機系列、異步變頻螺桿空壓機系列等機型，廣泛應用于機械、交通等工業領域，其產品使用鮑斯原裝主機和工業強國大品牌的關鍵零部件，高效節能，安全可靠。整機事業三部主要生產排氣壓力范圍2-5bar的雙級節能系列低壓機以及最高排氣壓力可達40bar的三級節能高效中壓螺桿式空氣壓縮機，可以作為替代中壓活塞機的專業選擇。

　　鮑斯車用螺桿空壓機專為汽車行業開發，廣泛適用于各類車輛及軌道交通。鮑斯車用壓縮機研究所，主要負責車用壓縮機系統、氫燃料電池壓縮機以及氫循環泵等產品的設計與開發。鮑斯車用螺桿空壓機專為汽車行業開發，經過市場調研和分析，量身定制，確保壓縮機各項性能符合車用產品的要求。該產品具有結構緊湊、振動噪音低、可靠性高、維修保養方便等優點，能夠廣泛適用于各類車輛及軌道交通。

　　根據市場需求，布局氫燃料電池，打造新能源汽車壓縮機產業鏈。隨著國家新能源政策相繼出臺，氫燃料電池產業得到了快速的發展，為滿足市場需求，鮑斯開始布局氫燃料電池相關市場，鮑斯根據市場需要，結合自身的優勢，布局新能源氫循環泵和氫燃料電池壓縮機等相關領域，打造新能源汽車壓縮機產業鏈，降本增效。

　　3.3 進口替代有望大幅降低成本

　　燃料電池系統中空壓機技術要求嚴格，產品價格高。受采購數量、功率等因素的影響，燃料電池系統的空氣壓縮機價格從4萬元左右到40萬元左右不等。影響價格的第一要素是采購數量，由于一般采購數量相對較小，因此隨著采購數量增加，規模效應非常明顯，價格快速下降；功率越大。對空壓機的流量、壓縮比和空氣軸承的要求也越高，價格也跟高；此外體積、噪音和耐久性都是需要重點考慮的因素。石墨板的電堆壓力要求低一些，金屬板的系統壓力要求高，空壓機也越難選。

　　國內有望實現突破，進口替代有望大幅降低成本。一般而言，進口的空壓機穩定性更好一些，目前國內車用燃料電池空壓機多數依賴進口。隨著國內企業在相關領域投入的增加和持續的積累，未來有望在空壓機技術上取得突破，實現進口替代。目前，鮑斯股份等企業積極布局燃料電池領域，我們分析，公司推出的燃料電池空壓機售價可能在4到5萬元，價格遠低于進口產品，而且公司仍有較好的盈利水平。如果公司推出的燃料電池壓縮機產品在市場上大規模推廣應用，未來不及有助于行業快速降本發展，而且也將為公司帶來豐厚的收入。

　　四、投資策略

　　公司原有業務穩健發展，同時積極布局燃料電池領域，未來有望打開新的增長空間。我們分析，公司在一輛燃料電池車上可以搭載氫燃料電池壓縮機（售價約在4到5萬元），氫循環泵（售價約為3萬元），剎車泵（售價約為1.3萬元），合計單車價值量9萬元左右。2020年有望量產裝車，2021~2022年有望進一步放量，屆時有望給公司帶來較好的業績貢獻。預計公司19-21年eps分別為0.19/0.26/0.35元，給予“審慎推薦-A”評級。

　　五、風險提示

　　燃料電池車行業發展不及預期；

　　公司產品量產裝車進度不及預期；

　　公司產品盈利能力不及預期；

　　如果商譽減值過多可能影響業績。

　　招商汽車團隊介紹

　　負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

　　汪劉勝，1998年畢業于同濟大學。7年產業經歷，2006年至今于招商證券從事汽車、新能源行業研究，連續11年新財富最佳分析師入圍。2008年獲金融時報與Starmine全球最佳分析師-亞太區汽車行業分析師第三名；2010年獲水晶球獎并獲新財富第三名；2021年水晶球第一名、新財富第二名；2021年水晶球公募第一名、新財富第三名；2021年金牛獎第二名；2021年新財富第三名。“智能駕馭、電動未來”是我們提出的重點研究領域，基于電動化平臺、車聯網基礎之上的智能化是汽車行業發展的方向。

　　寸思敏，上海財經大學碩士，3年證券行業研究經驗。2021年加入招商證券，重點覆蓋傳統整車、零部件、后市場板塊。

　　投資評級定義

　　公司短期評級

　　以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

　　強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上

　　審慎推薦：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間

　　中性： 公司股價變動幅度相對基準指數介于±5%之間

　　回避： 公司股價表現弱于基準指數5%以上

　　公司長期評級

　　A：公司長期競爭力高于行業平均水平

　　B：公司長期競爭力與行業平均水平一致

　　C：公司長期競爭力低于行業平均水平

　　行業投資評級

　　以報告日起6個月內，行業指數相對于同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

　　推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數

　　中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數

　　回避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數

　　免責聲明

　　本號推送內容僅供招商證券股份有限公司（下稱“招商證券”）客戶參考，其他的任何讀者在訂閱本號前，請自行評估接收相關推送內容的適當性，招商證券不會因訂閱本號的行為或者收到、閱讀本號推送內容而視相關人員為客戶。

　　完整的投資觀點應以招商證券研究所發布的完整報告為準。完整報告所載資料的來源及觀點的出處皆被招商證券認為可靠，但招商證券不對其準確性或完整性做出任何保證，報告內容亦僅供參考。

　　在任何情況下，本號所推送信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除非法律法規有明確規定，在任何情況下招商證券不對因使用本號的內容而引致的任何損失承擔任何責任。讀者不應以本號推送內容取代其獨立判斷或僅根據本號推送內容做出決策。

　　本號推送內容僅反映招商證券研究人員于發出完整報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。

　　本號及其推送內容的歸招商證券所有，招商證券對本號及其推送內容保留一切法律權利。未經招商證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。

羅茨風機比功率：噴油螺桿空氣壓縮機輸入比功率工程計算方法的探討和應用

　　1

　　李曉英;;壽力24KT型螺桿空壓機的應用實踐[A];2010年全國現代紡紗技術研討會論文集[C];2010年

　　秦嬿;王洪波;;螺桿空壓機增設水過濾裝置[A];蘇、魯、皖、贛、冀五省金屬學會第十四屆焦化學術年會論文集[C];2008年

　　楊茹;張潮江;姜洪松;;PLC和觸摸屏與變頻器在空壓機節能改造中的應用[A];河北冶金學會煉鐵技術暨2008學術年會論文集[C];2008年

　　宋瑞春;;機車螺桿式空氣壓縮機異音原因分析及改進措施[A];鄭州鐵路局“十百千”人才培育助推工程論文集[C];2011年

　　王云海;周茂德;;用運行參數推斷壓縮機轉子效率[A];紡織空調除塵高效節能減排技術研討會論文集[C];2010年

羅茨風機比功率：復盛羅茨鼓風機

　　新型鼓風機組

　　讓您感受更快的維護速度

　　必須有人走出第一步。而我們推出了全新的設乍，維護更快，；吊來更多舒適和更高效率。

　　只需打開隔音罩門板，即可觸及鼓風機的主要零件以及維護點，使其維護如同F1賽車般快捷。

　　體積合理，可以并排安裝多個鼓風機組不會占用過多空間。

　　新型隔音罩設計也便于鼓風機組從一處地點移至另一處

　　更低的噪音

　　隔音罩

　　為遵循當前有關噪音等級的法規，在大多數工作環境下需要配備隔音罩。經過了聲學測試，顯著提高了此方面的性能。

　　由鍍鋅金屬板制成的模塊化面板制造。每個聲學面板的內側襯有自熄聚醋吸收材料，上覆一層防水薄膜。維護面板上有一扇門，可抵達各個維護點，該門位于隔音罩的前部，可以并排安裝鼓風機組，以節省空間。面板的剩余部分可拆卸。

　　所有隔音罩都配有基座，便于搬運。

　　配備小型螺旋電扇，用于散發隔音罩內部的熱量。

　　亮點特性

　　1.維護可達性

　　改善了主要維護點的可達性。

　　2.維護簡便性

　　新維護點位于前、后隔音罩板上。可并排安裝鼓風機組，以節省空間。

　　3.人性化的控制面板

　　選配的新型電子控制面板，簡單易操作。可用于測量溫度、壓力、振動、油位、內部網絡連接。

　　4.油位顯示

　　從隔音罩板外部可以看到油位。

　　5.過濾器更換

　　您將可以更快速地更換過濾芯，因為您只需要打開隔音蓋罩的門就可以操作。

　　6.換油迅速簡單

　　全新的衡由系統使之易于注油和掃防由。

　　7.皮帶更換

　　易于張緊，無需拆卸隔音罩。

　　8.隔音罩底板

　　內藏式，易于運輸。

　　9.安全閥

　　防止風機超壓運行，保障整個系統的安全性。

　　10.快速可達性

　　通過沖擊式側板可抵達所有閥門（安全止回和卸載閥門）。

　　11.易于移動

　　新型隔音罩設計使之易于搬運。

　　人性化設計，卓越的表現

　　表現出眾的西班牙主機

　　三葉轉子主機，使脈沖在源頭就幾乎被消除了，因氣體回流所致的脈沖噪聲也被消除。同時保護風機本身及送風筐道不受回流脈沖沖擊。

　　FRA系列三葉轉子主機具有極高的加工精度及堅固的外殼，卓越的設計使主機可以在1000mbar(g)的最高壓力運行。這樣就意味著，您可以根據不同的具體應用，選擇最小最高效的鼓風機轉子，在這個范圍內您無需選擇雙段壓縮機型，在大幅降低成本的同時也大大提高了可靠性。

　　較小機型的較快氣流，可以帶來更有效的冷卻，從而更進一步提高機組耐用性。

　　雙油箱設計

　　傳統風機一般只設計一個油箱，結果只有一半軸承采用油冷卻潤滑，另一半軸承則采用傳統油脂潤滑，后者的潤滑效果不理想。以至于無法承受較高負荷。

　　每一臺復盛佩卓奇風機均采用最先進的雙油箱設計技術，配合超大甩油盤，齒輪及兩端軸承均能得到均勻的潤滑與冷卻，即使在較高轉速下亦游刃有余。風機運行更可靠，環境話應性更強。

　　無磨損的密封件

　　每臺主機均配備四道無磨損迷宮式密封，并且設計有壓力平衡通道，保證了氣路與油路的壓力平衡，也進一步提高了密封效果，壓縮腔與油箱之間完全隔離，確保出口空氣完全無油。

　　帶密封嵌條的轉子

　　帶密封嵌條的轉子，有效降低轉子對吸入受污染空氣的敏感程度和過載時所產生的熱效應。

　　大尺寸、高強度重載軸承

　　大尺寸、高強度重載軸承采用了金屬支架，強度遠遠超過尼龍支架的軸承，在高轉速下，承重表現極其卓越。

　　優化的注油潤滑方式

　　每個軸端上裝有超大的甩油盤，確保了每個軸承與轉子都得到均勻的潤滑，充分發揮潤滑油的潤滑及冷卻效用。

　　精密的同步齒輪

　　同步齒輪采用斜齒設計，側面空隙極小，低振動、低噪音。高精度的同步性對轉子杰出的容積效率起了重要作用。

　　齒輪的安裝在常溫下進行，以300bar油壓注入撐開齒輪內壁后就位，使轉軸與齒輪猶如一體而成。避免了因為加熱而產生的金屬異變，也確保齒輪不會因為運行中的發熱而膨脹脫落。

　　最小的空間需求，最高效的表現

　　單側開門，完成所有日常維護

　　維護空氣過濾器: 2分鐘

　　油位排空和注滿: 5分鐘

　　張緊和更換皮帶: 15分鐘

　　安全止回和卸載閥

　　主機油位指示計

　　主機前后端均配有油位指示計，這十標準機型可以方便觀察油位顯示。

　　玻璃制的油位鏡化學性質穩定，結實耐用，杜絕了從這一部位漏油的危險。

　　注油排油簡便

　　加注潤滑油、排空廢油的工作都不需要打開門板，在機器外側即可完成。

　　外置油位計

　　外置的油位計，使您無需打開門板即可隨時觀察油位。

　　一目了然的控制

　　中文液晶顯示，所有使用參數和操作參數一目了然，操作非常人性化。

　　便捷、多種選擇的就位

　　在FRA系列設計之初，我們已經全方位考慮到了各種人性化理念。FRA系列的就位非常方便，每臺靜音機組均有叉車位以及吊裝孔，可方便地按照不同工況任意選擇就位方式。

　　詳細參數

　　型號

　　口徑

　　風量范圍(m3/min)

　　壓力范圍(mbar)

　　電機功率范圍(kw)

　　FRA-50/30.10

　　DN50

　　0.74～4.58

　　300～900

　　1.5～11

　　FRA-80/30.20

　　DN80

　　1.15～6.42

　　300～1000

　　2.2～15

　　FRA-80/30.30

　　DN80

　　1.55～8.59

　　300～800

　　2.2～18.5

　　FRA-80/31.10

　　DN80

　　1.77～8.80

　　300～1000

　　2.2～30

　　FRA-100/31.20

　　DN100

　　2.54～12.06

　　300～1000

　　3～30

　　FRA-100/31.30

　　DN100

　　4.00～18.08

　　300～800

　　4～30

　　FRA-100/32.10

　　DN100

　　3.33～17.59

　　300～1000

　　4～37

　　FRA-100/32.20

　　DN100

　　5.00～21.24

　　300～1000

　　5.5～55

　　FRA-150/32.20

　　DN150

　　21.49～25.16

　　300～1000

　　22～55

　　FRA-150/32.30

　　DN150

　　5.71～35.69

　　300～800

　　7.5～75

　　FRA-150/33.10

　　DN150

　　6.30～26.50

　　300～1000

　　7.5～75

　　FRA-150/33.20

　　DN150

　　7.80～40.29

　　300～1000

　　11～90

　　FRA-150/33.30

　　DN150

　　11.49～34.73

　　300～800

　　15～90

　　FRA-200/33.30

　　DN200

　　46.77～57.18

　　300～700

　　37～90

　　FRA-200/34.10

　　DN200

　　11.77～43.50

　　300～1000

　　1～90

　　FRA-200/34.20

　　DN200

　　15.90～58.00

　　300～1000

　　15～132

　　FRA-200/34.30

　　DN200

　　18.87～55.92

　　300～700

　　22～90

　　FRA-250/34.30

　　DN250

　　61.36～83.60

　　300～700

　　55～132

　　FRA-200/35.10

　　DN200

　　16.42～59.68

　　300～1000

　　18.5～132

　　FRA-250/35.10

　　DN250

　　61.5～68.95

　　300～1000

　　55～160

　　FRA-250/35.20

　　DN250

　　17.91～92.70

　　300～800

　　30～160

　　FRA-250/36.10

　　DN250

　　34.04～100.0

　　300～1000

　　30～250

　　FRA-300/36.20

　　DN300

　　44.50～151.77

　　300～800

　　55～315

　　當所需壓力與吸氣風量不在上表列時，請咨詢我們的銷售與技術人員。

　　此參數表所提供數量為絕對壓力1bar濕度20℃時空氣重量1.2kg/m3時的數值.

　　所列數據因環境進氣量與絕對壓力有所差異,差異量為±5%.

　　此表公為各參數范圍,若需要詳細參數 歡迎向銷售代表索取造型手冊或造型軟件.

羅茨風機比功率：污水處理風機的選型與能耗的關系

　　原標題：污水處理風機的選型與能耗的關系

　　風機選型中必須考慮的因素風機選型中首先必須考慮適用性、能耗、噪聲及價格因素。1.1 選用的風機必須首先適用于污水處理系統。在污水處理系統中通常使用的風機基本上不外以下兩大類：旋渦式風機在早期小型污水處理系統中有應用，現已被淘汰。所以下面僅就羅茨式、多級離心式及單級高速離心式風機的選型進行討論。由于一般的污水處理系統在新啟用時系統壓力基本上在設計范圍內，隨著使用時間的延長，由于曝氣孔的堵塞，閥門管道等的銹蝕，曝氣頭損壞，大量污泥進入管道并沉積，從而使整個系統阻力增加。此現象在系統設計風機選型時必須加以考慮。在這一點上羅茨鼓風機顯然優于離心式風機，因為羅茨鼓風機的流量是硬特性，當外界系統阻力增加時，其出口壓力也隨著增加，從而在流量幾乎不變的情況下將氣體排出；而離心式風機則不同，由于離心式風機壓力是硬特性，風量隨阻力的增加而減少， 從離心式鼓風機性能曲線圖（見圖1）中可看出，當阻力增加到一定壓力時將無法曝氣。圖1 離心鼓風機性能曲線對于羅茨鼓風機，在使用中必須在系統中安裝止回閥，以防止突然斷電時管路中高壓氣體突然倒流入風機中，造成葉輪突然反轉，從而損壞葉輪。1.2 選用的風機必須能耗低由于風機的能耗占了水處理系統總能耗的一半以上，因此選用的風機應盡量低能耗。下面就污水處理中常用的離心風機及羅茨鼓風機的能耗進行對比：表2 三葉羅茨鼓風機與多級離心風機能耗比較型號 轉速r/min 升壓kPa 流量m3/min 軸功率kW 比功率kW/ m3 min-1 節能效果% 噪聲dB（A）C125-1.5 2950 49 125 140 1.12 933L73WC 1050 49 124.3 132.3 1.0644 5% 90GC120-61-686 2980 68.6 120 220 1.8333 963L73WC 1050 68.6 122.8 179.5 1.4617 20% 91.7我國的羅茨鼓風機設計制造水平近20年來有了長足的進步，特別是中小型羅茨鼓風機由二葉型發展成三葉型，各項指標特別是噪音和能耗大幅度下降。由上表可看出3L型三葉羅茨鼓風機的能耗和噪音現在已比多級離心鼓風機要低。1.3 3L型三葉羅茨鼓風機與單級高速離心風機能耗比較單級高速離心風機是丹麥HV-TURB0公司產品，因為從1990年開始到現在，在中國環保市場污水處理項目已引進了近900臺左右該公司產品，僅2005年就引進71臺，2006年1-7月就引進34臺，由于該公司樣本提供的參數不全面，為了尋找可與3L型風機對比的例子，由該樣本提供的圖3和表3中尋找：圖3表3型號 轉速r/min 升壓kPa 流量m3/min 軸功率kW 比功率kW/ m3 min-1 節能效果% 噪聲dB（A）GM20L 68.6 75 100 1.3333 11%BCD80 68.6 80 132 1.65 -9%3L63WC 68.6 72.1 108 1.4979KA5-GK 50.96 75 80 1.0667 5%3L63WC 50.96 73.7 82.7 1.1221由以上對比數據可知單級高速離心風機的能耗確實要比羅茨鼓風機低，但并不象丹麥HV TURBO公司樣本所宣傳的那樣節能達30%―40%。1.4 3L型三葉羅茨鼓風機與傳統二葉型羅茨鼓風機及國外三葉型羅茨鼓風機的能耗比較，具體參數如下表：表4型號 轉速r/min 升壓kPa 流量m3/min 軸功率kW 比功率kw/m3 min-1 節能效率噪聲dB（A）L32LD 1450 49 5.99 9.2 1.5358 >803L32WD 1450 49 7.65 9.28 1.2131 21% 76.2L74WD 980 49 112 121 1.0804 ≥1003L73WD 980 49 115 122.7 1.0670 1.2% 90L73WD 980 49 92.7 101 1.0895 ≥983L73WD 980 49 115 122.7 1.0670 2% 90GM200L 1040 49 114 123 1.0789 963L73WD 980 49 115 122.7 1.0670 1.1% 90GM130L 2120 49 113 122 1.0796 104 　　3L73WD 980 49 115 122.7 1.0670 1.2% 90從表4中可看出，3L型羅茨鼓風機的能耗較傳統二葉型要低1%―21%左右，3L73WD三葉型羅茨鼓風機的能耗要較世界王牌德國AERZEN公司GM型三葉羅茨鼓風機低1%以上。1.5 噪音的對比污水處理是為了保護環境，不能為了污水處理而給環境帶來二次污染，因此在為污水處理系統選用風機時，對風機的噪聲必須認真考慮，從上表2中可看出3L型三葉羅茨鼓風機的噪音比多級離心式要低，并不象以前某些人所鼓吹的那樣。從表4可以看到3L型三葉羅茨鼓風機與同類型的兩葉羅茨鼓風機相比噪音要低3.8―10dB（A），比德國AERZEN公司的三葉羅茨鼓風機噪音也要低6―14dB（A）左右。1.6 價格的對比表5類 型 風機型號 流量m3/min 風壓kPa 軸功率kW 價格萬元多級離心鼓風機 C125 125 63.75 150 24.3GC120 120 68.6 220 22.33L型羅茨鼓風機 3L73WC 122.8 68.6 179.5 12單級高速離心鼓風機 GM20L 110 49 100 65BCD125 125 68.6 185 643L型羅茨鼓風機 3L73WC 122.8 68.6 179.5 12丹麥進口高速離心鼓風機 KA5-GK 75 50.96 80 1003L型羅茨鼓風機 3L63WC 74.3 50.1 80.7 7.41從表5可看出，3L系列的風機價格是多級離心鼓風機的1/2不到；是國產單級高速離心鼓風機的1/5不到；是進口單級高速離心鼓風機的1/12不到，因而在價格上3L系列羅茨鼓風機有絕對的優勢。2 結論從以上分析對比可看出，在污水處理中選用3L系列羅茨鼓風機較選用多級離心鼓風機更合理，因其噪音及能耗都較低而價格僅后者1/2不到，且不用擔心風機會產生喘振現象。而單級高速離心風機確實能耗及噪音較低，但即使選用國產風機其價格是3L系列羅茨鼓風機的5倍以上，若選進口風機，其價格則為3L型三葉羅茨鼓風機的12倍。由于昂貴的價格，因而妨礙了它在污水處理曝氣系統中的推廣應用。因此在污水處理系統中選用風機時要權衡綜合考慮，根據不同的污水處理工藝和曝氣池的水深來選擇風機，風機的風壓選擇根據池體的有效水深進行選型配置即可，低水位的情況下沒必要選擇高壓力的鼓風機。如：4米深的曝氣池，在設計中就有約0.5米的超高，實際運行的有效水位高度實際在3.5米左右。因此，在鼓風機的選擇上可以按照不超過4米的升壓來進行配置，則可以選擇39.2Kpa的升壓的風機即可。沒有必要選擇50-60kpa的高壓風機。在風機選型的過程中，升壓值這一關鍵參數對鼓風機的功率有這直接的影響，其升壓在每增加一米水深的情況下，風機的能耗差別如下圖所示：型 號 升壓 流量 功率3L150型 1631轉/min 49.0kpa 29m?/min 37KW 增加一米水壓能耗增加18KW3L250型 1025轉/min 58.8kpa 29 m?/min 55kw以3L250型為例：其功率在75KW時可以達到49.8m?/min的風量，而我們企業水處理選用的風機功率75KW配套的風量在39.45m?/min。相比之下，多出了10.35 m?/min的供風量，可見其效率較高。以我污水處理廠為例，兩種風機的空氣循環量對比如下：型 號 升壓 流量 功率 空氣循環量 池體容積JGR200型 58.8kpa 39.45m?/min 75KW 0.4734 5000m?3L250型 58.8kpa 49.8 m?/min 75kw 0.5976 5000m?通過空氣循環量的對比可以看出，JGR200型風機運行時的空氣循環量剛好滿足標準值：0.3-0.5要求的空氣循環量范圍，而3L250型風機的空氣循環量則可以超出該范圍。因此，在實際運行的過程中，采用配套的變頻器和溶氧PLC控制來組合使用，3L250型風機可以更加高效的縮短充氧時間和節約能耗。據統計，采用3L250型風機可以節約能耗25%左右，比錦工200型風機節約能耗15%。

　　：

羅茨鼓風機升壓 成都羅茨鼓風機廠家 正林羅茨鼓風機

山東錦工有限公司
地址：山東省章丘市經濟開發區
電話：0531-83825699
傳真：0531-83211205
24小時銷售服務電話：15066131928